市场期盼已久的个人红利税新政终于落地。按照新的政策，个人持股一年以上的将减半征收红利税，即5%；而持股不到一个月的税率水平恢复到法定的20%。

证监会相关负责人在新闻通气会上表示，此次红利税政策调整是财政、税收和证监多部门密切协调、通力合作的结果。由于差别化的税率需要通过预扣和补缴来实现，下一步还需要落实相关技术保障，证券登记结算公司和券商需要加强人员培训和技术支持。

市场人士则开始猜想有关资本市场税收政策的下一个焦点——养老金税收优惠也将很快取得突破。据知情人士对《第一财经日报》记者表示，中国版的“401k计划”正在制定中，这项政策将允许企业为员工缴纳的养老金在税前抵扣，而个人缴纳部分则可以延期缴纳个人所得税。另外，商业养老保险也将享受类似政策，并且可能作为支持“两个中心”建设的政策之一在上海先行推出。

今年上半年，企业年金达到4200亿元的规模。“如果能够有税收方面的优惠安排，企业和个人缴纳企业年金的动力将大大增加，从而直接增加股票和债券市场的资金来源。”一家证券公司从事资产管理业务的人士对本报记者表示。

差别化鼓励长期投资

上周五下午，上证指数险守2000点关口，尾盘受红利税差异化征收的影响小幅拉升。多位受访人士对本报记者表示，新政意在给投资者减负的同时鼓励长期持股与价值投资，但是单独来看对短期市场颓势提振作用有限。

新政并没有像一些学者和业界人士建议的那样取消红利税。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（微博）表示，红利税与企业所得税的纳税主体不同，不存在“重复征税”；在保留红利税的前提下，用好这一税收工具，可以达到鼓励长期投资的政策效果。

董登新说，差异化的税率可以鼓励长期投资和抑制短炒；其次，他还建议采取“税收递延”的办法，即当公司分红后，只要投资者不卖出该股票，就暂时不征缴红利税，实行延期纳税，直到最终卖出该股票时，再补缴税款。如果投资者十年不卖，就可以十年不缴。这同样有利于鼓励长期投资和价值投资。

寄望养老金税收优惠尽快出台

如果说差异化的红利税重在引导个人投资者的长期投资理念，那么养老金入市投资将给市场带来真正的长期资金。

拟议中的针对养老金的税收优惠很大程度上参考了美国的“401k计划”。1978年美国的《国内税收法》新增第401条k款，规定个人和雇主共同投资由专业机构管理的养老基金，国家给予延迟纳税和税收优惠等支持政策。这项制度为美国资本市场提供了长期稳定的资金来源，而包括“401k计划”在内的企业年金和商业保险等，也通过投资股票、债券、REITs和PE、VC等另类资产，获得了较高的投资回报和长期增长。

我国的养老金税收优惠在大的框架上也将参考美国的模式。

目前国内个人养老金分为三个层次：第一层次是强制性的基本养老保险；第二层次是补充养老保险即企业年金；第三层次则是商业养老保险。

其中，基本养老保险只能投资债券市场，安全性高但是回报率很低；企业年金已经可以委托专业机构投资资本市场；商业养老保险随着保险资金运用范围的扩大，其投资标的也逐渐丰富。但是与美国模式的最大不同点在于，我国的企业年金和商业养老保险缺乏税收方面的优惠支持。

按照“401k计划”，企业为个人缴纳的养老金作为成本不用纳税，个人缴纳养老金部分及其投资收益推迟至领取时才缴税。而国内企业年金企业缴纳部分中，只有占工资总额4%的缴款可以在税前列支；而个人缴纳部分则没有任何税收优惠。

养老金税收优惠牵涉多个部委，相比红利税差别征收更为复杂。虽然证监会不断推动，但企业年金归口人保部，商业养老保险则是保监会监管范畴，而税收则需要财政和税务部门予以支持，俨然一个系统性工程。