财政部、人力资源社会保障部和国家税务总局12月6日联合下发《关于企业年金/职业年金个人所得税有关问题的通知》，意味着我国构建健康的养老保障体系已经启航，将为资产管理行业带来新增长的机会。

目前我国的养老保障体系，政府负担了80%以上的责任。而对比美国，2012年19.7万亿美元养老资产中，政府养老金资产占比仅约四分之一;年金计划资产规模达占比接近一半;其余为第三支柱个人退休账户资产。而美国401(k)下累积的总资产为3.8万亿美元，占美国GDP20%以上。

截至2013年中，我国建立企业年金的企业个数不到6万个，并且以垄断企业为主，占到总企业户数的比例仅0.4%。参与企业年金的职工人数为不到2000万人，参与率仅约6%，积累基金不到5400亿元。

由于企业年金非强制性，并且《通知》没有涉及企业缴费部分的税优调整，这部分的新增规模有限。对于职业年金，如果假设50%的企业年金职工缴纳职业年金，并按照4%上限缴费，平均年薪10万元，那么每年最多新增的职业年金仅在400亿左右。由于投资标的中股权投资的上限为30%，所以短期的对A股市场的影响有限。

长期来讲，政府将逐渐均衡养老保障体系三大支柱发展，对第二第三支柱提供税收及其他政策优惠以撬动规模增长。下一个值得期待的是，政府是否会以税收优惠来推动个人商业养老保险发展。

最受益于养老体系改革的的行业为是资产管理行业，主要来源为超过2万亿的养老保险资金市场化运作(目前收益率很低)，及未来年金/个人商业养老保险的规模提高。

目前企业年金的投资管理人在我国以保险为主，市场份额47%，其次为基金，市场份额约43%。我们期待政府未来在税收及其他政策加大优惠力度，以提高规模增长，市场化运作养老保险资金，为资产管理行业带来新的增长机会。